Aunque hay escenarios que podrían provocar depreciaciones mayores al 10% del peso frente al dólar, tienen baja probabilidad de ocurrencia.
El tipo de cambio se ha mantenido más o menos estable desde agosto, cotizando la mayor parte del tiempo entre 19.80 y 20.20 pesos por dólar. La estabilidad se da por el flujo de divisas que entra al país por exportaciones, remesas e inversión extranjera directa. Aunque han salido capitales, el monto es mucho menor de lo que entra de divisas por exportaciones.
Cotizaciones debajo de 20 pesos se consideran adecuadas para la toma de coberturas y para la compra anticipada de dólares. Esto provoca que vuelva a subirse a niveles cercanos a 20 pesos por dólar. Por el contrario, niveles encima de 20.60 se consideran adecuados para vender dólares y para toma de coberturas para exportadores. Esto vuelve a bajar al tipo de cambio.
De hecho, en el año solo el 12.3% de los días ha cerrado por arriba de 20.60 pesos y solo el 5.7% de los días ha cotizado debajo de 19.80 pesos por dólar. Esto hace poco probable que el peso muestre una depreciación acelerada (mayor a 5%) en los siguientes 12 meses, bajo un escenario central.
Los periodos en los que el peso se ha depreciado en el pasado de manera significativa (10% o más) están relacionados con eventos que han tomado por sorpresa al mercado o han afectado el potencial de recepción de divisas de México.
Las exportaciones y remesas han desacelerado su crecimiento anual, lo cual se espera siga ante el deterioro de la economía de Estados Unidos, de la cual se estima que existe una probabilidad de 60% que entre en una leve recesión en 2023. Con menores flujos de divisas es de esperarse que el tipo de cambio suba. En este contexto se estima el tipo de cambio cierre este año en un nivel cercano a 20.30 pesos por dólar y cotice en promedio en 20.77 pesos el 2023.
Esto es bajo un escenario central donde el diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos se mantiene al menos hasta tercer trimestre del 2023, la guerra no escala y no hay mayor aversión al riesgo global o sobre México.
Así, el principal riesgo para el tipo de cambio será siempre un menor flujo de divisas por menores exportaciones, remesas y/o salidas de capitales.
Esto implica que el principal riesgo no es una recesión leve en Estados Unidos, sino la expectativa de menores exportaciones por sanciones comerciales o una recesión en Estados Unidos que se agrava, fugas de capitales por recortes en calificación crediticia o alta aversión al riesgo global o sobre México y menor diferencial o expectativa de menor diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos.
Bajo el escenario de sanciones comerciales fuertes, el tipo de cambio podría subir a 21 pesos por dólar, mientras que una salida del T-MEC o aranceles de 25%, pérdida del grado de inversión de la deuda soberana de México, políticas económicas internas que generen incertidumbre, recesión fuerte en Estados Unidos, escalamiento en la guerra o disminución del diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos, podrían provocar depreciaciones mayores al 10%. Sin embargo, son escenarios que por lo pronto tienen baja probabilidad de ocurrencia.
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